近来，黄金的商场体现，实在过分魔幻。
3月20日以来，COMEX黄金累计上涨逾19%，仅仅只花了17个买卖日。今天，黄金盘中一度打破1785美元/盎司，创下8年来新高。
（来历：Wind）
不少出资者，无法了解美股继续暴降的时分，黄金也相同大幅回撤了12%(3/9-3/19)。现在美股企稳反弹了，黄金仍旧筑底大反弹。
不是说股市暴降，出资者惊惧，作为避险的黄金理应遭到追捧，但股市反弹上升的时分，惊惧心情散去，黄金理应回撤，为何现在黄金跟随股市通涨同跌呢？
一、供需失衡
近来，黄金供应、需求两头呈现了较为显着的吃紧。
供应端，罢工停产，愈演愈烈。
3月26日，南非政府命令全国封闭三周，以遏止新冠病毒的传达。受此影响，兰德精粹厂被逼停产21天，而且由于商业航班极度缺少乃至中止，该厂现已中止向伦敦运送黄金。
要知道，兰德黄金精粹厂是全球最大的黄金炼厂之一，每年出产250至280吨精制金，也是非洲仅有一家取得认证可向首要国际银行交给黄金的炼厂，其加工的黄金来自加纳、坦桑尼亚、刚果民主共和国、马里、纳米比亚、几内亚和津巴布韦。
另据媒体报道，国际上最大的三座黄金精粹厂——Valcambi、Argor-Heraeus和PAMP在周一表明，他们已在瑞士暂停黄金出产至少一周。这三大精粹厂每年加工约1500吨黄金，约占全球年度总供应量的1/3。
需求端，则一片炽热。
据报道，在欧美的什物黄金商场，金价早就打破1800美元，出资者大举抢购金条、金币，并乐意多支付10%以上的溢价，但什物黄金仍是脱销。
别的，出资者涌入黄金商场的气势也较为显着。
据最新数据显现，全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust 4月13日持仓较上日添加15.51吨，增幅1.56%，其时持仓量为1009.7吨，时隔近7年来初度打破1000吨。在短短不到15天内，GLD的持仓量已激增超10%。
另据国际黄金协会最新数据显现，本年一季度，全球黄金ETF及类似产品资金净流入算计230亿美元，这也是史上最高的以美元肯定值衡量的季度财物办理规划增幅，一起，持仓增长了298吨。
不过，供需改变不是决议金价上涨的实质，而实在通胀（或实在利率）才是。
二、通胀VS通缩
向来，黄金作为“抗通胀”的硬钱银。
通胀，黄金上涨，通缩，黄金跌落。黄金同股市相同，均是买卖预期。当商场预期通胀加大，金价会上行，假如终究数据证明通胀不大乃至合理，那么金价就会回落。再者，商场预期呈现通缩，黄金跌落，当被通缩被商场Price in之后，稍有通胀上升预期，黄金会立马被拉涨。
决议黄金中长期走势的别的一大要素的是名义利率，也便是所谓的时机成本。当名义利率低，即时机成本低的时分，黄金会上涨，反之亦然。这跟另一对跷跷板——股市与债市，殊途同归。
两个要素归纳，即实在利率是肯定黄金价格中长期走势的仅有逻辑。短期逻辑上，需求加上避险功用，比方突发的地缘政治等。
这里有一个公式：实在利率=名义利率-通胀。
当名义利率下降（利好黄金），通胀较前者下降更快的时分（利空黄金），实在利率相对吹嘘，那么两者合力指向黄金跌落。
这一幕发生在3/9-3/19日期间。那段时刻，美股三大指数均暴降超越20%，油价猛跌将近40%，黄金也遭回撤12%。为何？
那时，全球肺炎疫情正值迸发高峰期，商场忧虑疫情会直接让本处于阑珊边际的欧美经济快速堕入危机，从而引发大惨白。通缩预期成为了出资者买卖的最大潜在逻辑。
尽管期间美联储大幅降息至0，还不断抛出QE等多重救市方案。但明显，商场关于经济阑珊而引发的通缩忧虑，要强过多国方针救市提振经济的决心。
当然，除了以上的逻辑，还有前期黄金大涨，价格回撤期间，不少出资者挑选落袋为安，遭受“多杀多”的行情。而且，全球金融商场首要的财物均大幅回撤的时分，跨商场买卖的出资者，将有或许平仓掉黄金来弥补其他财物的流动性。当然了，商场极度惊惧，兜售全部危险财物，成为其时买卖者的实在写照。
（来历：Wind，VIX走势图）
3月20日今后，黄金回转继续上涨，又是什么逻辑呢？
当通缩预期有必定反响之后（Price in）,疫情逐渐呈现所谓拐点，加之多重救市方针提振经济，商场预期通缩或许不会有之前那么的失望。
别的，美联储动作实在是太大了。
3月23日，本次美联储推出的第二轮大规划影响举动，包含不定量购买美国国债、MBS、公司评级至少为BBB-/Baa3、剩下期限不超越5年的美国公司出资级债。这是一种无定量、无限续杯式的量化宽松，直到完成安稳金融商场流动性和经济的意图停止。
名义利率进一步走弱，而预期通缩由于呈现拐点也没有那么失望，两者合力指向实践利率相对下降，黄金价格上涨。
那么，未来（半年-1年的维度）黄金会怎么演化呢?
一是美联储的钱银、财政方针空间越来越小，名义利率继续下降的空间不大；二是，美国疫情呈现所谓拐点，经济增速不会那么糟糕，或许在接下来发表的宏观经济数据（一二季度）之后，得到证伪。
在笔者看来，两者合力的大方向仍然是通缩预期加重，实践利率吹嘘，黄金会再次走向下行趋势，而疫情所谓的拐点只能让黄金暂时得到踹息。
这就像现在的美股，不是回转，而是反弹，接下来的清算不会迟到。而且，黄金的体现大概率也会很惨白。这跟2008年有些类似，当通缩占预期主导，金价跟着实践利率的攀升而大幅跌落。
（金银价格VS实践利率走势图比照，其中黄是金价、绿是银价、白是实践利率（反向目标））
2008年2月-2008年10月，美国股市剧烈跌落，黄金也相同跌了9个月，直到后来的大幅QE。
三、结尾
4月2日，美国当周初度请求赋闲人数高达664.8万人。不只远远超越1982年10月创下的单周69.5万人的纪录，而且是金融危机时期2009年3月单周峰值66.5万人的10倍。
从1929年以来，美国历史上遭受过3次大的赋闲潮。大惨白时期、1981年阑珊期、2008年金融危机，赋闲率分别为24.9%、10.8%、9.9%。假如依照这个份额要核算的话，美国或许终究带来超越5000万人赋闲，占总就业人口的30%以上。
假如真是那样，美国经济得跪，金融商场更得跪。覆巢之下，岂有完卵。高层最近有一个判别：要做好较长时刻应对外部环境改变的思想预备和作业预备。需求细细品。
或许，不管是出资黄金、仍是股市等其他危险财物，现在是时分把经济危机、金融危机的要素考虑在里面了，而不是盲意图上涨看涨。